家电行业：PPI上行周期中高端卡位机会显现

　　家电企业陆续宣布涨价，将原材料成本向下游传导。2025 年7 月1 日至2026 年1月30 日，LME 铜上涨幅度达32%，原材料上行导致近期家电品牌宣布涨价。海信宣布自2026 年2 月11 日起，旗下的海信空调、科龙空调，全线家用空调产品涨价5%-10%不等。奥克斯空调则宣布因铜价上涨叠加人工、环保成本上升，自1 月19日起家用空调价格上调3%-8%。美的空调此前官宣，自2026 年1 月3 日起涨价2%、1 月5 日起涨价4%，合并涨价幅度将超过6%。　　涨价对大盘销量无明显影响，但能促进格局集中。除了本轮大宗上行外，过去10 年还经历了2 轮原材料上涨周期，分别为供给侧改革驱动（2016-2017）和疫情后的流动性与供应链短缺（2020-2021）。我们复盘每轮原材料大幅上涨后，家电企业都会采取一定的提价动作，且基本为龙头企业带头提价。提价和后续大盘销量并无明显关系，即提价并未明显影响家电板块销量，板块销售更多还是受到地产政策、更新替换周期和外部补贴政策（如以旧换新）三重因素影响。但每轮提价动作后，行业格局呈现出集中趋势。如2020-2021 年铜价（其他大宗类似）价格上行后，空调/冰箱终端销售均价同比提升均超过10%，提价后空调在21 年6 月~22 年2 月显示出CR3 市占率持续提升趋势；冰箱也在21 年9 月~22 年1 月CR3 市占率提升明显。　　龙头企业格局更稳固，产品定位也多为中高端，价格向下游传导也更为顺畅。　　PPI 上行周期，中高端卡位机会显现。1）中高端赛道：PPI 作为工业企业盈利的核心同步指标，其上行对工业企业和经济企稳回升带来积极信号。我们判断定位中高端用户的细分赛道（如3D 打印、AI 眼镜）存在加速渗透机会；2）中高端品牌：由于产品定价较高，中高端品牌消费者价格敏感度较低，涨价能更好的向下游传导，即大宗上行周期利好高端品牌份额提升。　　投资建议： PPI 上行周期，中高端卡位机会显现。龙头公司顺价能力更强，盈利确定性更高，推荐经营稳健的龙头公司。　　主线一：龙头公司经营效率更高，成本上行周期经营更稳健，结合较高股息率可作为稳健配置首选，相关标的：海尔智家(600690，未评级)、海信视像(600060，增持)。　　主线二：出海仍为长期主线，2026 年有望迎来估值切换，相关标的：石头科技(688169，买入) 、莱克电气(603355，买入)。　　风险提示　　以旧换新补贴政策持续性存在不确定性、关税扰动反复。【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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