千亿“锂王”搞内幕交易，断送“亲儿子”IPO

　　来源：财通社

　　五年前一笔不足120万元的股票获利，却将千亿市值的锂业龙头拖入监管、司法与资本运作的多重漩涡。

　　董事长带头搞内幕交易被罚、刑事风险浮现，叠加子公司赣锋锂电IPO受阻、回购条款触发，赣锋锂业（002460.SZ，01772.HK）正在为一场历史事件持续付费。

　　01

　　董事长带头搞内幕交易

　　时间回到2020年。为化解退市风险，*ST江特（现江特电机，002176.SZ）筹划通过非公开发行股票方式引入赣锋锂业作为控股股东。

　　该事项构成内幕信息，形成时间不晚于2020年6月9日，公开时间为2020年8月13日，敏感期跨度逾两个月。

　　监管认定，在内幕信息敏感期内，赣锋锂业董事长、时任总裁李良彬与时任董秘欧阳明属于内幕信息知情人，知悉时间不晚于2020年6月18日。

　　江西证监局出具的处罚决定书显示，受李良彬决策安排，由欧阳明具体负责，赣锋锂业证券部员工操作公司证券账户进行交易。

　　该账户于2020年6月22日转入3000万元资金，并在6月23日至7月2日期间累计买入*ST江特股票1567.77万股，成交金额2648.38万元。

　　随后其于2020年7月8日至9日全部卖出，成交金额2763.29万元，最终获利110.53万元。

　　监管部门对赣锋锂业没收违法所得并处以331.59万元罚款，李良彬、欧阳明分别被处以60万元、20万元罚款并予以警告。

　　值得注意的是，欧阳明随后对处罚提起行政诉讼，案件于2024年11月在南昌铁路运输法院开庭，但至今未看到审判结果。

　　公开资料显示，欧阳明现年50岁，2002年1月加入赣锋锂业，2014年6月起任公司副总裁兼董秘。

　　据赣锋锂业2022年年报，因工作重心调整，她已于2022年8月30日辞去公司董秘职务，但仍担任公司副总裁。

　　如今，欧阳明还兼任赣锋锂业循环回收板块副董事长，并自2021年11月起担任赣锋锂电董事。

　　尽管当事人被罚，事情却并未止步于行政层面。

　　昨日晚间，赣锋锂业公告称，公司于当日收到宜春市公安局的移送起诉告知书。

　　根据该告知书，因涉嫌内幕交易罪单位犯罪，案件已移送检察机关审查起诉。

　　公司强调这是“前期已披露的特定历史事件”，预计不影响正常经营。

　　但从行政处罚到刑事审查，性质已发生变化，合规风险被重新拉回公众视野。

　　02

　　去年巨亏

　　抛开合规事件，赣锋锂业的经营曲线同样处在关键拐点。

　　公司成立于2000年3月，总部位于江西省新余市，目前是全球最大的金属锂生产商、国内最大的锂化合物供应商。

　　其业务贯穿产业链上游锂资源开发、中游锂盐深加工及金属锂冶炼、下游锂电池制造及退役锂电池综合回收利用。

　　赣锋锂业2010年8月登陆A股、2018年10月赴港上市，是锂行业首个“A+H”两地上市公司。

　　通过投资、收购等方式进行全球布局，公司在阿根廷、澳大利亚、马里等地拥有优质锂矿项目。

　　赣锋锂业现用的主要锂资源为澳大利亚Mount Marion锂辉石矿项目，锂资源总量约合219万吨LCE（碳酸锂当量）。

　　2010年至2022年，公司营收一路上行，但利润高度依赖周期。

　　2022年锂价大涨，赣锋锂业实现营收418.23亿元、归母净利润205.04亿元，同比增幅分别达274.68%和292.16%，成为业绩巅峰时刻。

　　随后两年，锂电产业链利润朝下游转移，锂电材料企业经历至暗时刻。

　　2024年，赣锋锂业营收降至189.06亿元，录得上市以来首次亏损，净利润为-20.74亿元。

　　锂系列产品贡献公司六成以上收入，但价格下行直接侵蚀利润。

　　自2010年以来，锂电行业已历经两轮显著价格波动周期。

　　第一轮波动出现在2015—2019年，碳酸锂价格从4.2万元/吨的低点一路上涨至18万元/吨高点，随后回落至2019年底的4.8万元/吨。

　　当前行业正处于第二轮波动周期之中。碳酸锂价格在2022年11月一度接近60万元/吨，随后快速下行，至今年6月跌破6万元/吨，目前则回升至超12万元/吨。

　　碳酸锂价格的剧烈反转，使上游企业的资产负债表和现金流同步承压。

　　今年前三季度，赣锋锂业营收146.25亿元、净利润2552.00万元，表面上实现同比增长，但结构并不健康。

　　第三季度净利润大幅回升，主要源于金融资产公允价值变动以及处置部分储能电站和联营企业LAC的收益增加，而非锂价回暖。

　　该季经营活动产生的现金流量净额为-4.29亿元，同比下降110.45%。

　　截至9月底，公司总负债634.63亿元，资产负债率约57.59%，短期借款105.77亿元，现金及现金等价物余额为80.17亿元。

　　03

　　赣锋锂电IPO受阻

　　真正考验管理层的，是下游锂电业务的资本化受挫。

　　赣锋锂电成立于2011年6月，2017年左右才开始被纳入赣锋锂业集团战略层面。

　　2020年11月至2022年11月期间，赣锋锂业通过三轮增资将其迅速做大，引入了员工持股平台及产业资本。

　　首轮增资以“自家人”为主，增资完成后赣锋锂业持股54.62%，增资扩股的价格为1元/注册资本。

　　2021年7月，赣锋锂业宣布赣锋锂电拟进行第二次增资，其以自有资金增资20亿元，同时引入员工持股平台及以小米旗下小米产投、极目创投为代表的20名产业投资方（合计出资约9.71亿元）。

　　该轮增资扩股价格为2.5元/股，参与方多为产业链下游车企，比如小米、东风汽车、长安汽车等。

　　增资于当年10月完成后，赣锋锂电注册资本增至约21.36亿元，赣锋锂业持股回升至60.87%。

　　引人注意的是，这次投资设置了对赌条款：若赣锋锂电未能在2025年12月31日前实现合格IPO，投资人股东有权要求公司实控人回购。

　　2022年11月，第三轮增资扩股启动，赣锋锂业与11名外部投资人、员工持股平台合计向赣锋锂电增资近27亿元，增资扩股的价格为3元/股。

　　这一次增资也包含同样的对赌条款，增资完成后，赣锋锂业持股达65.48%，赣锋锂电注册资本增至30.03亿元。

　　与此同时，赣锋锂业启动赣锋锂电在深交所分拆上市的可行性方案论证工作。

　　但同年12月，内幕交易行政处罚事先告知书下发，风险已然埋下。

　　根据证监会规定，上市公司或其控股股东、实际控制人最近36个月内受到过中国证监会的行政处罚，不得分拆上市。

　　2024年7月行政处罚正式落地，时间窗口被实质性封死。至此，赣锋锂电在2025年底前完成IPO已无可能，对赌条款被触发。

　　今年3月，赣锋锂电启动定向减资回购，拟以不超过16亿元回购不超过4.99亿股。

　　此次回购涉及28名股东，其中23家将彻底退出，包括极目创投、小米产投、“充电宝一哥”安克创新（300866.SZ）等。

　　资本的集体离场，似乎直接指向赣锋锂电IPO预期破灭。

　　为满足赣锋锂电经营发展的资金需求，赣锋锂业4月宣布向其提供不超过7亿元的财务资助。

　　此外，赣锋锂业在9月推动新一轮增资，计划引入不超过25亿元资金，增资价格为人民币3元/1元注册资本。

　　截至2025年9月25日，赣锋锂业持有赣锋锂电81.65%股权，后者注册资本降至约25.09亿元。

　　从经营数据看，赣锋锂电还处于亏损状态。

　　其于2024年实现营收60.73亿元，亏损1.28亿元；今年上半年实现营收26.00亿元，亏损6271.76万元，期末资产负债率68.02%。

　　在未盈利、未上市的情况下，其资金需求最终仍将回到母公司表内。

　　04

　　结语

　　从董事长牵头的内幕交易，到子公司分拆上市受阻、回购条款落地，赣锋锂业正为一次历史失误付出长期代价。

　　行业基本面可以反转，但合规与治理的成本无法对冲，这或许是这家千亿锂矿巨头当下最现实的考验。